海通国际证券集团有限公司Oscar Wang,Jie Wu近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《公司半年报点评：汽车业务稳健向上，第五代DM技术有望带动公司新车周期》，本报告对比亚迪给出增持评级，认为其目标价位为289.56元，当前股价为253.28元，预期上涨幅度为14.32%。
比亚迪(002594)
投资要点：
比亚迪发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营收3011亿元，同比+16%；归母净利润136亿元，同比+24%。其中2024Q2实现营收1762亿元，同比+26%，环比+41%；归母净利润91亿元，同比+33%，环比+98%。
行业龙头，汽车业务稳健向上：24Q2汽车销量同环比高增。根据乘联会批发销量数据，2024H1公司销售新车160.7万辆，同比+29%；其中Q2销售新车98.3万辆，同比+40%，环比+57%。2024H1公司汽车板块实现营收2282亿元，同比+9%。根据我们测算，公司2024H1单车收入约13.9万元，同比-2.7万元。我们认为，单车收入同比下滑主要因为价格战导致部分车型定价下移所致。
24Q2费用规模效应显现，带动盈利能力提升。根据比亚迪2024年半年度报告，公司24Q2销售/管理/研发费用率分别为4.3%/2.2%/5.1%，同比-0.2/-0.2/-0.3pct，环比-1.2/-0.8/-3.4pct。24Q2净利率5.1%，同比+0.3pct，环比+1.5pct。我们认为，公司盈利能力提升主要受益于费用率规模效应的体现。
第五代DM技术竞争优势明显，新车周期催化成长曲线。2024年5月，公司正式发布第五代DM技术，三大核心部件全面升级，并实现了百公里亏电油耗2.9L，CTLC综合续航2100km等性能优势。新平台车型持续推出，5月，搭载第五代DM技术的秦L DM-i与海豹06DM-i上市；7月，DM5.0版本的宋LDM-i及2025款宋PLUS DM-I正式上市。我们认为，公司的新混动技术具备竞争优势，基于新平台打造的新车有望带动公司的新车周期，驱动销量进一步增长。
盈利预测与投资建议：考虑公司的竞争优势，我们预计公司2024年新车销量约393万台，同比+30%。预计公司2024/2025/2026年营收分别约为7651/9188/11038亿元，归母净利润约为383/535/726亿元，EPS为13.16/18.40/24.96元。公司2024年9月4日收盘市值对应2024/2025/2026年PE为19/14/10倍。参考可比公司，考虑到比亚迪是新能源车头部企业，我们给予公司2024年22倍PE不变，对应目标价289.56元(+3%)。维持“优于大市”评级。
风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券倪昱婧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利393.9亿，根据现价换算的预测PE为18.49。
最新盈利预测明细如下：
华尔街一直流传着“全年跟着1月走”的经验之谈，反映出开局强势对全年业绩的重要性。但考虑到眼下抗击通胀的背景，金融市场过于欢脱极有可能引发央行的焦虑。
同时金融市场对于通胀问题的乐观预期，本身就有可能造成通胀死灰复燃。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼周一接受采访时表示，虽然通胀仍有可能快速转冷，但如果金融市场基于通胀威胁已经结束的预期转向宽松，的确有可能在某种程度上刺激通胀。总而言之，目前市场正处于非常混乱的状态，有太多的未知数。
